稳定币不稳定——UST赎回无果之财终成“黄梦”

随着复苏计划的失败，UST成为迄今为止遭遇项目失败的最大算法稳定币。

5月，全球第三大稳定币UST及其关联货币LUNA通过加速死亡螺旋宣告危机的到来。 尽管此后项目方再次发布改造方案，但该项目缺乏吸引力，市场信心仍难重拾。

最高市值近200亿美元的UST，差点销声匿迹。 从之前的1美元到今天的1美分，市场、机构和散户都受到了沉重打击。

由于UST在复兴计划后依然苦苦挣扎，不少观察人士甚至将其归咎于一种新型的庞氏骗局。

值得深思的是，历史上很多经典的算法稳定币都以“稳定”为卖点，但往往以暴涨暴跌收场。 为什么这样的品种仍然让整个市场着迷？

LUNA2.0困难救星

今年年初，UST还是全球第三大稳定币，也是唯一接近成功的算法稳定币，市值在200亿美元左右。

TerraUSD（简称UST）是区块链公链Terra中通过算法锚定美元的稳定币。 区块链公链Terra系统代币LUNA与UST形成双代币模型。

双代币模型的逻辑前提是保证1UST=1USD（1美元）和LUNA=1UST值1美元。

今年5月，UST价格突然脱离锚点，与Terra生态代币LUNA遭遇螺旋式下跌。

5月底，“重建Terra生态计划”项目提案正式获批，旨在建立一个全新的区块链项目，以补偿之前持有UST和LUNA的投资者。

这个新项目称为Terra2.0版本，发行LUNA2.0代币，发行总量10亿枚。 新项目不设立稳定币，而是通过发行新币LUNA2.0补偿原有LUNA和UST的持有者。

新版LUNA2.0于5月28日上线，据Coinmarketcup数据显示，开盘价为17.8美元，最高接近20美元，随后一路震荡走弱。 最新价格仅为 3.15 美元。

受限于整个虚拟货币市场的低迷，不少业内人士表示，一直看空UST和LUNA的未来，认为该项目已经失败。

“从某种角度来看，作为算法稳定币的UST和LUNA已经不复存在了，经历了财富的浩劫，投资者的信心很难恢复，而且比特币近期也持续低迷。” 多位业内人士的意见非常一致。

数据显示，目前LUNA原价仍远低于1美分投资代币usdt巨亏，而UST仍在1美分附近徘徊。 这与暴跌前相比，基本可以忽略不计。

本轮暴跌前，稳定币UST市值超过180亿美元，其关联虚拟货币LUNA市值200亿美元。

UST的危机并没有因为这个振兴计划得到改善，整个项目也处于非常危险的状态。

“从新项目规划来看，缺乏进取心，其新颖性不足以提振投资者信心，市场需要更多扎实的项目。” 区块链技术研究员张广峰表示。

算法悖论和庞氏骗局

UST及其系统代币LUNA的困境，是算法危机还是庞氏骗局？

5月以来，比特币开始新一轮下跌。 数据显示，本轮比特币价格从4万美元跌至3万美元。 在比特币崩盘的推动下，虚拟货币市场全线走弱。

在这一波虚拟货币下跌浪潮中，最受关注的莫过于全球第三大稳定币UST的崩盘。

“稳定币”是近几年发展起来的一种虚拟货币。 与比特币不同，它与法定货币挂钩，例如美元。

算法稳定币，利用算法来稳定虚拟货币的价值。 然而自出现以来，几款标杆产品均以“先暴涨后暴跌几近于零”的模式惨淡收场。

“从历史上看投资代币usdt巨亏，各种算法稳定币都极不稳定。” 张广峰说道。

2018年，虚拟货币市场出现了一个独特的品类——算法稳定币，包括AMPL模式、ESD模式、Basis模式、FRAX的部分算法稳定币等。有趣的是，这些算法稳定币已经向世界发出了“极不稳定的价格”的警告。

很多机构还在涉足这个领域，为什么市场对此情有独钟？

张广峰表示，虚拟货币崇尚创新，对算法稳定币还是有期待的。 算法稳定币主要是想模拟真实央行的货币政策功能，在稳定币价格高于锚价时增加市场供给，在稳定币价格低于锚价时恢复供给锚定价格，从而维持稳定币价格的稳定。 均衡。

他表示，算法稳定币试图构建算法货币发行，实现数字原生创新，但由于大量博弈、投机、套利等行为并存，出现了很多崩盘的时刻。

逻辑和现实之间存在巨大差异。 由于缺乏必要的生态支持，庞氏骗局的动机往往在项目背后闪现。

UST背后有高息存款机制。 Terra 项目为 UST 提供了储蓄选择机制。 通过名为Anchor的借贷协议，该机制为UST储户提供平均20%的年化收益，并通过该机制锁定了巨量的流动性。

有机构预测，如果Anchor继续保持如此高的存款收益率，Terra项目每年将损失约17亿美元。

基于如此高的回报率，许多观察家将其归类为庞氏骗局。

上海树图区块链研究院研究总监杨光表示，所谓算法稳定币在机制设计上有很大的分量。 基本上，通过设计两个方向的激励机制，期望能够将币价稳定在一个固定的区间内。 但是，由于缺乏量化分析，差评危机管理非常薄弱，成功往往靠运气。

“显然，当价值数百亿美元的UST和LUNA市值相近时，很难保持稳定和可持续的流动机制。之前的PPT式算法再次输给了巨大的流动性。在同时，LUNA代币本身没有坚实的生态支撑，其市值波动太大，难以吸收冲击。” 张广峰说道。

破坏性波动引发监管警惕

UST价格脱锚事件不仅对Terra生态造成了不可挽回的影响，而且将持续对整个行业产生影响。

UST的去锚定首先会影响到Terra生态中的应用，基于UST的应用场景很难恢复。 UST和Luna的持有者遭受了严重的经济损失，而Terra作为韩国的明星项目，尤其对韩国的加密货币市场、机构和散户造成了重创。

UST 的脱钩也影响了其他稳定币的价格。 比如，USDT一度被恐慌情绪所主导，近期更是出现了高达10%的负溢价。

万向区块链首席经济学家邹传伟表示，UST是流通量最高的算法稳定币。 在有中心机构（基金会）存在的情况下，算法稳定币仍然无法保持价格稳定，无法满足基本功能的要求，这将使支持者对后续推出算法稳定币失去热情。

同时，这种破坏性的波动也会让各国监管机构关注稳定币在监管缺失的情况下的严重后果。 这一事件将推动全球对稳定币监管的加强，包括对稳定币发行人的严格管控，以及对储备资产管理的监管。

目前市场主流稳定币USDT和USDC均采用法币托管模式，有充足的法币作为储备。 另外，DAI是资产抵押类型，抵押率永远高于发行量。

从最新趋势来看，法币托管和超额资产抵押成为目前稳定币的选择。

需要指出的是，稳定币本身违反了金融稳定委员会和跨国公司对稳定币监管的所有重要原则，是系统性风险的明显来源。 近年来，我国也加大了对虚拟货币的打击力度，与虚拟货币相关的经营活动属于非法金融活动。