中美股市相关性有多大？

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中美股市对比：A股的特点是“多空多空”、高波动性，而美股则是“多空多空”、低波动性；做好中国投资，不仅增加了操作的空间和机会，同时也大大增加了投资者长期持有股票的难度，需要更好的操作技巧和更强的心理承受能力。

过去 30 年，A 股和美股均呈现上涨趋势。其中，上证综指、标普500、纳斯达克指数分别上涨35倍、13倍和41倍，中美股市分别上涨35倍、13倍和41倍。相关性低。结合两个市场的特点，合理配置资产，有利于更好地优化资产配置，降低风险，增加收益。

近期，中美股市均大幅波动。投资者常说A股不跟美股。而且，在投资者的印象中，中国股市发展了30多年，一直是“多空空多”，而美国股市一直是“多空空空”。 "在近一百年的历史中。

那么，经验数据是否符合投资者的这种印象？如果是，两者之间的差异有多大？对此，笔者将通过对比研究中美股市多头和空头的分布和特点来回答上述问题，并在此基础上，通过分析不同市场的特点和相关性，为投资决策提供更广阔的视野。市场。

A股牛市平均持续时间0.88年

熊市的平均持续时间为1.09年

在接下来的中美股市牛熊统计中，笔者将代表指数上涨20%以上的阶段定义为牛市，指数跌幅大于20%的阶段定义为牛市。牛市定义为熊市后超过20%（个别案例接近20%）。

首先，梳理上证指数（以下简称“A股”）所描述的中国股市（以下简称“A股”）牛熊周期（见图1）和图二)。据统计，自1990年12月A股成立到2021年2月（最近一次牛市结束）的近30年时间里，牛市和熊市的总持续时间为大约分别为14.14年和15.29年。按平均持续时间计算，每个牛市的平均持续时间为0.88年，而每个熊市的平均持续时间是1.09年（不包括2021年2月以来的久期）。因此，无论总久期，就平均久期而言，A股熊市和牛市经历了相似的时期美股标普500指数行情，而熊市市场略长于牛市。虽然结论支持了 A 股“多头空头”的印象。 long for bears”，两者的差异并不显着。

图 1 上证指数描绘的中国 A 股多头和空头分布

图2 1990年至今中国A股牛熊分布

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每轮美股牛市的平均长度为4.42年

每轮熊市的平均长度为1.53年

同样，我们将梳理1928年以来以标普500为特征的美国股市（以下简称“美股”）的多头和空头分布（见图3和图四)）。据统计，从1928年2月到2021年12月的93年间，美股牛熊市场的总持续时间约为70.69年和23.02年。 ， 分别。每个牛市的平均持续时间为4.42 年，而每个熊市的平均持续时间为1.53 年。因此，无论从总久期，还是从平均久期来看，美股牛市的时间跨度都明显长于熊市，标普500指数描绘的美股均符合“多头空头”的特点。

图 3 使用标准普尔 500 指数描绘美股多头和空头的分布

图

A股牛熊的切换频率明显快于美股

牛熊市的平均涨跌幅度大于美股

对于中美股市的关系，我们有三种观点。波动比较，分别是牛熊市的切换频率，牛熊市的平均涨跌幅，代表指数的波动率。

一般来说，牛市和熊市交替出现。对于一个完整的周期，A股的平均周期持续时间约为1.97年，而相应的美股平均周期持续时间约为5.95年。因此，A股的平均周期持续时间约为多头和空头的切换频率，明显快于美股。

从上述期间A股和美股的多头和空头分布统计来看，A股牛市和熊市的平均变化是201.96%和-4<分别为@4.15%，而美股牛市和熊市的平均变化是159.55%和-38.13%。因此，A股牛熊市的平均涨跌幅度大于美股。

另外，从图5上证综指和标普500指数2012年以来的波幅对比来看，除了2020年2月至2020年6月新冠疫情爆发（期间美股遭遇四断路器）），上证综合指数（蓝线）在大多数情况下比标准普尔 500 指数（黄线）波动更大。

图 5 2012 年以来上证综指与标准普尔 500 指数的波动率比较

综上所述，首先，A股平均牛熊周期切换不仅比美股快，而且幅度也比美股高；其次，在微观层面，上证综指（蓝线）的波动性大部分时间高于标普500（黄线）；得出结论，A股的波动性明显高于美股。

中美股市相关性回测

标普500与上证指数20年相关系数为0.702

我们对美股的主要指数进行了相关性分析。其中，标普500指数与上证综指1991年至2021年的相关系数为0.7020（见图六)，标普500与上证综指期间）均显示上升趋势，分别录得 13 倍和 35 倍的增长（见图七)。同期，纳斯达克指数与代表创新科技行业的上证指数的相关系数，为0.6270，低于标普500与上交所的相关系数，期间纳斯达克录得约41倍的涨幅，强于上交所标准普尔 500 指数和上海证券交易所。

图6 中美股市主要指数(1991-202)相关系数1)

图7中美主要股市指数行情走势（1991-2021)

回顾标普500和上证综指自1991年以来的市场走势，标普500指数在86.64%的时间都处于牛市状态（A股为45.61%）。其中，美股分别在1990-2000年和2009-2018年走出两次超级牛市，而A股在成立之初的10年期间，由于市场机制等原因，已经经历了七轮波幅巨大的牛熊替换。

熊市方面，A股和美股分别经历了2008年全球金融危机和2018年全球央行流动性收缩。在2020年新冠疫情的冲击下，他们都遭遇了熊市。

中美牛熊对比研究的启示

通过对中美多头和空头分布的分析，市场波动性和相关性的比较研究可以给我们以下启示：

1、与美股相比，A股的特点是“多空多空”，波动较大。因此，做好中国投资，需要更好的操作技巧和更强的心理承受能力，这也增加了投资者坚持长期投资的难度。

2、过去30年，A股和美股都呈现上涨趋势。其中，纳斯达克指数涨幅高达41倍，与上证指数的相关性较低。如果进行配置美股标普500指数行情，不仅可以提高投资组合收益，还可以降低波动性。从资产配置来看，具有优良的投资属性。

严格来说，过去并不代表未来。本文研究的中美市场差异有其深层次的原因，包括不同的社会制度、不同的产业结构和不同的投资者结构等。在未来的投资实践中，有必要区分哪些因素仍然是在工作中，哪些因素会改变。我们需要不时改变。 , 因地制宜，学以致用，可对投资起到积极的引导作用。